核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次要(yào)取得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次也离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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