4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ng>4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据(jù)的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批(pī)发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续(xù)带(dài)动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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