来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质(z你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思hì)量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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