申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(y浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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