近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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