金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了(le)充足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处(chù)于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服(fú)务业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续(xù)负增(zēng)长、货币供(gōng)应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发(fā)力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据(jù)，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物(wù)价(jià)会(huì)稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高(gāo)，这样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边(biān)际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫(yì)政策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似(shì)反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后(hòu)复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观(guān)则认(rèn)为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多(duō)与有效需求不足(zú)相关(guān)，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

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