私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　牛鬼蛇神是什么生肖t="“连续(xù)60交易日低于1000万”将被清盘、禁止通道业务(wù)和(hé)多层(céng)嵌(qiàn)套……私募基(jī)金运作指引征求(qiú)意(yì)见，“扶(fú)强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，牛鬼蛇神是什么生肖在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

牛鬼蛇神是什么生肖　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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