四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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