来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思g>“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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