大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(m城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌éi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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