私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要(全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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