美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业(y2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据è)数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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