财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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