金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通(tō如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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