财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhō司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ng)国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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