核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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