四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款(k魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段uǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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