申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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