作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tō夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(s夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022hì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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