物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的(de)情况下(xià)，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切关注未来发(fā)布的(de)信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发(fā)布会上(shàng)表gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa示(shì)，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年(nián)内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银(yín)行系(xì)统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的(de)弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续(xù)流(liú)出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场预期(qī)下半(bàn)年美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将持(chí)续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但(dàn)其余投资(zī)者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pade)利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在(zài)当前(qián)看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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