5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(j对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么iān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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