财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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