昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角trong>6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角>7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，230正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角7及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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