公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhu人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)式中产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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