5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新佛系心态是什么意思属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(佛系心态是什么意思tǐ)国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最(zuì)大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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