钠(nà)电池产能规划(huà)从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科(kē)技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议(yì)题莫过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配(pèi)公司释(shì)放钠(nà)电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔(rēng)出30亿(yì)元(yuán)定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的(de)上涨(zhǎng)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，股价过山车式(shì)的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市(shì)场(chǎng)对传艺科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛(sài)道故事的(de)怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何(hé)消化？过往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电(diàn)池便(biàn)与锂离子电池(chí)同(tóng)时期(qī)萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能(néng)力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较低(dī)，导致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去(qù)年(nián)6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合作(zuò)设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及(jí)待召(zhào)开电话会议，向合计(jì)64名分析师和个人(rén)投资者披(pī)露跨界(jiè)钠(nà)电的各种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科(kē)技(jì)钠电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停(tíng)，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在前，传艺科技(jì)开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞(tūn)股价(jià)，不到半(bàn)年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉(diào)头向下(xià)，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外(wài)发(fā)布钠电(diàn)池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日(rì)才正(zhèng)式通过(guò)《关于对(duì)深圳证(zhèng)券(quàn)交(jiāo)易所(suǒ)关(guān)注函回复的公告(gào)》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，但归(guī)根结(jié)底还是其资金有限(xiàn)与(yǔ)钠(nà)电产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增(zēng)预案(àn)，钠(nà)电池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公(gōng)司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对(duì)交易所回复函和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目(mù)的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及(jí)厂房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司董事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公开场合演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月(yuè)的时间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开(kāi)始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提(tí)到的钠(nà)电(diàn)产能(néng)规划(huà)，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技(jì)主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬动(dòng)动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备(bèi)和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台(tái)式机电脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标(biāo)等输(shū)入类设备(bèi)及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营规(guī)模不断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就(jiù)已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用于钠离子(zi)电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未(wèi)使用额度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷(dài)款解(jiě)决。后一(yī)期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日(rì)公司公告(gào)称(chēng)，传艺科技(jì)及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组成的联(lián)合银团申(shēn)请不超过(guò)20亿元的项目贷(dài)款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根(gēn)据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批(pī)通(tōng)过，参团银行处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对(duì)象发行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺(quē)口。而(ér)为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另(lìng)外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌(diē)，钠电(diàn)还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电池全供(gōng)应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末(mò)全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现实，几年(nián)后公司营收将在当(dāng)前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价显示，市场(chǎng)对这个故(gù)事并不(bù)再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已(yǐ)纷(fēn)纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开(kāi)始拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的(de)钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时(shí)代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在(zài)两轮电动(dòng)车(chē)和低速电动车领域(yù)实现(xiàn)装车应用。而传(chuán)艺(yì)科(kē)技除(chú)了在岁(suì)末年初(chū)公告与中祥航(háng)业、江苏(sū)新能源、德博(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水bó)新(xīn)能源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问及(jí)客户(hù)情况时，公(gōng)司都以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电(diàn)动车及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子(zi)电(diàn)池送样(yàng)后客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户(hù)签(qiān)订了(le)销售订单(dān)”“公司已与多家(jiā)知名两轮(lún)电动车品牌开展送(sòng)样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复(fù)。至于具(jù)体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额(é)，一(yī)直(zhí)语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落地(dì)正(zhèng)数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发布数(shù)据(jù)则称，到(dào)2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能(néng)大幅(fú)增加已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能(néng)中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两轮车(chē)的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来(lái)才会有较(jiào)大(dà)比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批(pī)量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分(fēn)自信，其在调研记(jì)录中预测，预(yù)计(jì)2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池(chí)市场的(de)绝大(dà)部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资者关系活(huó)动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在(zài)此前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价(jià)格均价已经(jīng)跌(diē)至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳明(míng)高近日就(jiù)表示：“钠电池能够起(qǐ)到(dào)对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让(ràng)钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子技(jì)术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为(wèi)它(tā)是锂离子电池的(de)一个有益(yì)的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成本接近，目前三元(yuán)钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子(zi)电(diàn)池(chí)性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本(běn)大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以(yǐ)目(mù)前已经和钠电池成本基本(běn)相(xiāng)当；而由(yóu)于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂(mào)就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善(shàn)后(hòu)，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且随着(zhe)技术(shù)不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间(jiān)有(yǒu)望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍有进一(yī)步下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模(mó)化(huà)完(wán)成后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接近(jìn)铅酸(suān)电池(chí)的成(chéng)本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业(yè)化进程。但随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利(lì)润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日(rì)的调(diào)研记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的(de)价格(gé)，一(yī)般给到客户(hù)的(de)价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消(xiāo)化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司(sī)对进军钠(nà)电(diàn)领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募(mù)投(tóu)计(jì)划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产(chǎn)项目，已经(jīng)使用(yòng)了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更(gèng)为重庆市合(hé)川(chuān)区工业园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则(zé)从传艺(yì)科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩(shèng)余(yú)资金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产项目(mù)的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台(tái)提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融(róng)资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电(diàn)路板建设项目。但次(cì)年6月，公司将该(gāi)项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成(chéng)项目(mù)实际(jì)效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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