大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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