2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(scos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊hù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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