近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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