银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很可心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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