自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些(xiē)关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yá一寸多少厘米公分 一寸是几个手指n)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zà一寸多少厘米公分 一寸是几个手指i)一季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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