金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮(chá梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗o)”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(d梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗e-height: 24px;'>梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗e)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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