扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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