上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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