核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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