申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的上海四大八校是指什上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表么高中，上海市重点高中排名一览表企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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