金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhě简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(l简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪iú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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