调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在M天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖X、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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