近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各孙悟空真实存在过吗磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(x孙悟空真实存在过吗ù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公孙悟空真实存在过吗(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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