财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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