金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都魏承泽作品集 魏承泽一类的作者在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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