大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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