财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòn中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜g)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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