2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　<夷洲今是何地，夷洲是哪里strong>上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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