申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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