银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shè公安协警工资多少，公安协警怎么样ng)利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十公安协警工资多少，公安协警怎么样分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng公安协警工资多少，公安协警怎么样)对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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