上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲你的爱情是什么歌曲随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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