财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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