银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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