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　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超200mm是多少米，2000mm是多少米出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤200mm是多少米，2000mm是多少米炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)200mm是多少米，2000mm是多少米阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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